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关注股市风险的头条新闻忽视了强大的催化剂

发布时间:2018-06-19 17:31:32   发布人:   浏览量:137

关注股市风险的头条新闻忽视了强大的催化剂


今年,政府的政策严重影响了投资者的信心,但效果并不好。

尽管第一季度经济有所好转,企业盈利也出现了惊人的增长,但人们对利率上升、通货膨胀以及可能爆发贸易战的担忧给市场蒙上了一层阴影。其结果是,波动性增加,估值受到挤压,回报消失。
继2017年美国股市表现抢眼之后,股市似乎已陷入停滞。
然而,在我们看来,关注风险的标题在很大程度上忽略了政策的上行潜力。在一个受到货币、财政和贸易政策影响的市场,它有助于将信号与噪音区分开来。从这个角度来看,气候似乎不那么可怕了。
我们对这一市场的态度基于四种高度自信的信念,每一种信念都得到清晰的市场信号和可靠的经济数据的支持,以及对政府政策的潜在利弊的客观观察。


1。强劲的收益支撑股价。

今年第一季度,税收改革显著提高了26%的收入,提高了12%的现金流。即使没有税收改革的推动,该季度的收益也增长了16%。但许多投资者都在怀疑公司的盈利增长是否已经见顶。预计2018年和2019年的收入将分别增长19%和10%。
此外,公司还宣布计划今年花费6500亿美元回购股票,这将是有史以来的最高水平。如果回购达到预期,投资者将获得2.8%左右的“回购收益率”(按市值6500亿美元除以标普500指数市值23万亿美元-0.21%),此外还有标普500指数2%的股息收益率。


2。当利率上升时,金融股受益。

经济增长已经超出了美国的范围,为世界各地发达市场逐渐上升的利率和通货再膨胀创造了条件。这种环境推高了债券收益率,并对公用事业和消费必需品等提供稳定派息的股票类股构成竞争。在这种背景下,我们继续避开“债券代理”领域的股票,这些领域的股票支付高额股息,但价格几乎或根本没有上涨。
另一方面,这种环境通常有利于金融服务,尤其是银行。当经济活动强劲、利率上升时,贷款需求通常会上升,银行发行的贷款利率也会上升。我们已经看到迹象表明,现金流正在改善,而金融公司的债务仍保持稳定。
监管环境也在改善。自金融危机以来,被视为具有系统重要性的金融机构(SIFIs)或“大到不能倒”的银行面临着更严格的监管控制,其中包括提高50%的资本金要求。但SIFI的门槛已经提高,缓解了银行的一些监管压力,使它们更容易发放贷款和发放股息。我们预计,大部分资金将流入更广泛的经济领域。
银行今年可能会向股东返还更多的利润。下表显示的是2003年3月至2018年12个月自由营业现金流占总债务的比例。金融类股下跌,标普500指数下跌:


3所示。工业和科技行业的需求更为强劲

在税收改革的鼓励下,今年四月消费者支出以五个月来最快的速度增长。企业也在重新投资新设备和设施,第一季度的支出增加了20%,今年有望增长10%。这种支出的上升是我们青睐周期性的原因之一,当消费者支出增加、企业为未来增长进行再投资时,周期性往往会对产品和服务产生更强的需求。
工业和技术的潜在增长尤其使我们感到鼓舞。尽管近期的贸易紧张局势令这些行业的估值承压,但我们仍认为,全面贸易战的威胁是遥远的。此外,能源领域的资本支出复苏、政府在基础设施上的支出以及并购活动的上升,可能会令工业企业受益。在通常受益于周期性和长期长期增长趋势的科技行业,我们可能会看到对促进创新和提高效率的产品和服务的更强劲需求。

由于所有这些原因,我们一直在利用最近这些行业的价格疲软,以我们认为具有吸引力的买家估值增加我们的敞口。


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